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底价1元转让夏桐葡萄园40%股权，宁夏农垦欲剥离葡萄酒合资资产
发布时间：
2026-10-02
来源：
酒业家
一宗挂牌底价为1元的股权转让，将LVMH集团旗下酩悦轩尼诗在宁夏的合资葡萄园推至台前。
近日，宁夏科技资源与产权交易所发布的信息显示，酩悦轩尼诗夏桐（宁夏）葡萄园有限公司40%股权挂牌转让，挂牌底价仅1元，转让方为宁夏农垦集团有限公司（国资背景），公告期20个工作日，至2026年10月22日截止。
作为酩悦轩尼诗旗下极具代表性的酒庄，夏桐宁夏的起泡酒自推出市场以来，已在业内积攒下较高的口碑，叠加近年来白葡萄酒、起泡酒的增长趋势，本该是非常优质的标的，股权方为何在此时欲以1元底价转让葡萄园？
这背后实际是一份资不抵债的资产负债表。转让公告披露的财务信息显示，葡萄园2025年末资产总额1972.67万元，负债总额3708.99万元，所有者权益为-1736.32万元。另据2026年1–8月财务报表显示，葡萄园实现营业收入359.55万元、净利润146.98万元；截至8月31日，资产总额1930.61万元，负债3657.94万元，所有者权益-1727.33万元。
不可忽视的是，公告明确要求：本次交易达成后，最终受让方需完成专项偿债准备金足额计提或融资方案落地，确保标的企业可按期清偿该笔债务及其他全部既有债务，并在2026年底偿还关联企业借款本息；同时要求受让方具备与标的企业主营业务相关的国际化业务管理经验，保障现有业务体系平稳运转。此外，项目不接受联合受让，价款需一次性支付，公告期即为尽职调查期，意向受让方交纳保证金后即视为认可全部审计、评估结论与标的瑕疵。
葡萄园虽资不抵贷，但并非代表产品在市场端销售冷淡。
根据酒业家调研的情况，夏桐产品零售价基本在300元起，早年品牌力还未起之时曾与轩尼诗干邑一起搭售，以套餐奖励、铺货任务的形式出货，但后来口碑起来，早已单独运营。“分开是因为夏桐本身市场接受度较高，反馈比较好，现在夏桐自然销售可以的情况下，自然不需要再搭售。”广东酒商王强（化名）表示。
时间拨回十多年前，继保乐力加从宁广夏手里买回贺兰山酒庄之后，酩悦轩尼诗也落子宁夏产区。知情人张凡（化名）向酒业家透露，“贺兰山酒庄和夏桐宁夏不一样的地方在于，贺兰山是宁广夏股权改造资产出清时保乐力加买下的，而夏桐宁夏是由宁夏农垦以土地参股+种植合资成立的。”
“资不抵债后一元转让，首要原因是经营不善, 但根本的原因还是在公司结构上。”上海云酒仓负责人张海啸告诉酒业家，宁夏夏桐由两家公司组成，一家是酩悦轩尼诗与宁夏农垦集团合资成立的公司，即此次股权转让的酩悦轩尼诗夏桐（宁夏）葡萄园有限公司，宁夏农垦占股40%，主要负责种葡萄、卖葡萄，酩悦轩尼诗占股60%；另一家则是由酩悦轩尼诗独资成立的公司，叫酩悦轩尼诗夏桐（宁夏）酒庄有限公司，主要负责酿酒、卖酒和运营酒庄, 占股100%。
“实际上宁夏夏桐种植公司和销售公司是分开运营的，种植公司亏钱，销售公司不一定是亏钱的，甚至赚钱。”张海啸表示，酩悦轩尼诗深谙企业运营之道，优质盈利业务百分之百攥在手中，低利润业务则交由合资公司共同承担。
“种植公司利润全部来自卖葡萄，如果葡萄的市场价低于种植公司运营成本，种植公司就会越做越亏。”张海啸进一步解释，这跟农民种小麦一样，小麦等原材料本身不怎么赚钱，赚钱的部分在后半段的深加工阶段.比如做成了面包, 产品就有了溢价。
针对本次股权转让最终花落谁家，行业人士也有不同看法。
“国资肯定想退，最近今年包括宁夏农垦、甘肃农垦在内的多个地方国资都在想办法解困，剥离负资产，外国人也非常看重财务，后续不排除会有其他资本进入。”张凡表示。
酒业家注意到，据上述公告，标的企业原股东未放弃优先受让权，本次转让不导致标的企业实际控制权发生转移，管理层不参与受让。这意味着持股60%的酩悦轩尼诗握有法定优先购买权。
张海啸也表示，宁夏农垦此次出让的40%股权还不知道会有谁接盘, 但大概率会由酩悦轩尼诗LVMH拿下。“一是LVMH作为合资公司股东，拥有优先购买权的；二是销售公司本来已经是轩尼诗独资，其他公司没必要去抢种葡萄；三是不同于中国投资者看重短线利益，不赚钱就退出的做法，国外资本做酒庄都是以十几二十年为周期，尤其LVMH这种企业，更是以百年为单位去做事业。”
从行业视角看，本次的股权转让，是中法葡萄酒合资模式在宁夏贺兰山东麓的一次收尾，亦是宁夏农垦集团推进国有资本布局优化、剥离参股项目的市场化处置动作。至于最终谁将接盘，酒业家将持续关注。
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